中邮证券有限责任公司王琦近期对晨光生物（300138）进行研究并发布了研究报告《品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链》，本报告对晨光生物给出买入评级，当前股价为16.98元。
晨光生物
(资料图片)
植物提取行业龙头，业绩多年连续增长
晨光生物深耕植物提取行业二十余年， 辣椒红素、辣椒精、叶黄素三大主力产品全球市占率第一。 2016 年至 2022 年，公司营收和利润年均复合增速为 19.7%、 29.6%，持续多年稳健增长。
行业：小品类大空间，发展前景广阔
在健康消费理念带动下，植物提取行业发展向好。 根据 Marketsand Markets 预测， 2022 年全球植物提取物市场规模为 344 亿美元，2028 年将达到 656 亿美元， 2019-2025 年复合增速为 11.7%。
工业化植物提取物有 300 多种，但单个品种的市场规模约在千万至几十亿元范围。 行业内企业亦以细分领域龙头为主，全行业性的优势企业尚未形成。 当前行业竞争主要在两方面：一是横向拓展品类；二是形成规模优势、降低原材料成本。
公司：品类扩张拓展边界，产业链延伸稳固成本优势
“三步走”战略稳步推进。第一梯队产品优势突出，众多潜力品种构建第二成长曲线，规模效应已形成。 1）辣椒红素、辣椒精和叶黄素三个主力品种全球市占率第一，分别约为 65%、 40%和 30%，拥有一定话语权； 2）众多潜力品种崭露头角。已有甜菊糖、花椒提取物、 番茄红素、姜黄素、水飞蓟、胡椒等近十个单品收入在千万级别以上，是公司未来成长的主力。 3） 保健品、中药提取等大健康产业已开启前期布局，是公司中长期拓展目标。
技术领先与全球布局，从源头掌控成本优势。 1）公司技术实力雄厚且有自己的设备公司， 主力产品综合成本比同行低 5%-10%。 2） 全球布局寻找优质原材料。从河北、新疆、云南、贵州到海外的印度、赞比亚，公司均建立了产业基地， 形成了 15 万吨辣椒、 20 多万吨万寿菊、 76 万吨棉籽的加工能力。 当前印度子公司已运营成熟；在赞比亚储备了 12 万亩土地、处于快速发展期，公司成本又将进一步降低。
看好公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级
公司是植物提取行业龙头，三大主力产品稳健增长，多个二梯队产品蓄势待发，公司成长性优异；同时技术、原材料成本等优势突出，铸造宽广护城河。我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.82 元、1.02 元和 1.28 元。公司持续稳健成长，看好公司表现，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 原材料供应量及价格波动风险，需求低迷风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.49亿，根据现价换算的预测PE为20.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.59。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，晨光生物（300138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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