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捷佳伟创(300724)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润7.36-8.12亿元，同比+45.00%-60.00%，其中单Q2实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比+70.43%-102.89%，超市场预期。
业绩超预期，盈利水平有望逐季提升。2023Q2，公司实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比+70.43%-102.89%，超市场预期，主要原因是：①2023Q2收入增长且判断盈利水平有所提升；②软件增值税即征即退收益增加。此外，根据订单确认周期，我们判断二季度主要确认的是去年同期的PERC设备订单，预计从三季度开始，TOPcon设备收入确认将逐季增加，而TOPcon设备属于新技术产品，毛利率高于成熟的PERC设备，因此公司后续毛利率有望逐季增加。
订单处于爆发阶段，后续业绩高增具备支撑。2023一季度末，公司合同负债为77.86亿元，较2022年年末增加19.74亿元，同比口径增长132.08%，表明公司订单正迎来爆发式增长（这种增长从2022年3季度已经开始体现，2022Q3、2022Q4、2023Q1合同负债增速分别为27.70%、55.05%、132.08%，与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合）。我们认为，公司从2022年三季度以来的订单高增长充分证明了我们的推荐逻辑：即在“股权财政”背景下，TOPcon扩产超预期，公司作为TOPcon设备龙头充分受益。爆发的订单将为后续业绩的高增提供较强支撑。
客户PE产线爬坡顺利，示范效应凸显。根据公司官微披露，PE-Poly技术路线在客户量产中电池转换效率表现突出，量产良率已达到98％以上，以公司客户大恒能源为例，仅用时23天，其TOPConPE-poly产线（未上SE）实现了电池平均量产转换效率达25.4%以上，电池入库良率突破97%，达到目前行业最先进水平，开创了行业新纪录。我们认为，客户端PE数据的不断公布有望形成示范效应，促使公司持续获取PE订单，值得期待。
新业务布局全面开花。①HJT：已取得头部客户整线订单，重大突破；②钙钛矿：2022年下半年以来，钙钛矿设备订单超2亿，行业领先；③半导体：以清洗设备为主，已获取批量订单，且产品已交付上海积塔半导体等公司，运行情况良好。
维持“买入”评级。预计公司2023-2025年的归母为19.22、28.14、39.38亿元，对应PE分别为20、14、10倍。当前公司TOPCon订单爆发，HJT、钙钛矿、半导体业务进展顺利，维持“买入”评级。
风险提示：TOPcon扩产进度不及预期、公司拿单情况不及预期。
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